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商业贸易行业:推荐超市,关注弱市中价值型公司

发布时间:2016-04-25    研究机构:海通证券

投资要点:

【核心观点】近期市场震荡调整,大盘和零售板块均有不同程度的下跌。在相对弱势的市场环境之下,部分基本面较为稳健与估值较低的个股值得关注。与此同时,最近复星国际举牌港股银泰商业至5.01%也再次显现了优质低估值零售股的举牌价值。我们持续推荐的中百集团和超市板块在市场调整之中依然有较优的表现,中百集团和海通超市指数上周分别下跌3.01%和4%,均跑赢零售板块。

我们本周主要观点:(1)继续推荐超市板块和中百集团;(2)弱势之下,业绩稳健低估值个股受二级市场和产业资本青睐,重视其防御性价值;(3)全年国企改革机会大,推荐重庆百货等;(4)组合思维布局小市值壳资源标的。

(1)“攻守兼备”的超市板块

在上周市场震荡调整的环境下,超市板块依然表现较优:海通超市指数跑赢批零指数2.6个百分点,位居批零各子板块之首,其中我们重点推荐的中百集团仅下跌3.01%,跑赢海通批零指数3.6个百分点,3月以来仍有超过20%的涨幅,体现出“攻守兼备”的特点。重申推荐观点:(A)通胀驱动超市业绩复苏;(B)超市的便利店业态、生鲜品类和供应链扁平化等,使其具有较好的连锁复制、成长性和价值延展性。

(2)价值型个股的防御作用与举牌价值

本周大商股份(600694)、天虹商场、鄂武商等业绩稳健、估值较低的个股表现较好,再次印证了在弱市下的防御价值。在未来市场可能持续震荡的环境下,关注鄂武商、欧亚集团、王府井、大商股份、天虹商场、合肥百货等价值型标的。而最近复兴国际举牌港股银泰商业至5.01%持股比例则再次显现了优质低估值零售股的举牌价值。反观A股,近两年产业资本举牌事件也经常发生,最近各公司年报披露也反映了举牌后部分产业资本有继续增持的动作,如安邦对大商的持股比例由上次公告的10%增至一季报公告的14.28%,安邦对欧亚的持股比例由上次公告的10%增至年报公布的13.34%等等(见表4)。险资举牌驱动零售资产价值重估也将是价值型个股的重要机会。据历史数据分析(见表4),在首次举牌公告日当天个股平均涨幅为8.3%,而在首次举牌公告后1个月内个股相对上证综指的平均涨幅也有17.1%。

(3)国企改革将是全年机会

我们近期对国企改革的强调明显增加,主要是我们认为:(1)来自政策面的可操作的指引越来越官方和具体,以及各个地方先后推出了细节方案,判断后续在地方可能会批量出现国企改革案例;(2)零售是竞争性行业,是国企改革更易全面和深入推进的领域,当前零售行业的市值、估值和盈利均处于历史低位,是大股东推进整体上市、管理层实施股权激励和战略投资者择机介入的良好时机;(3)综合性的国企改革方案实施,以及随之而来的治理和激励改善,将能够驱动零售企业迎来经营业绩改善和价值兑现,更有价值的是,能够凭借更好的机制推动转型创新。继续推荐国改主题标的包括上海本地商业股、重庆百货、中百集团、王府井、合肥百货、欧亚集团、鄂武商A等。关注北京城乡、广百股份、江苏国泰、深赛格、杭州解百、农产品等。

(4)批零板块中小市值弱主业的壳资源标的

部分批零小市值持续经营价值下降,同时又具有稀缺的物业价值与良好现金流,常被视为优质的壳资源。正值国企改革的宏观背景下,完全竞争行业最先行动最先收益,进一步催化零售小市值公司的壳资源价值。我们从市值较小、经营业绩较差、实际控制人持股比例较小、股东历史增减持情况等方面筛选相关的壳资源标的,综合各方面考量,建议关注南宁百货、兰州民百(停牌中)、武汉中商、中兴商业、三江购物、北京城乡、人人乐等,可采用组合思维进行布局。

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