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广发证券商贸零售行业估值周报

发布时间:2016-10-23    研究机构:广发证券

板块方面:

(1)继续推荐外贸出口型企业:国庆节后美元兑人民币直接由6.67贬至6.77,贬值幅度达1.50%),人民币贬值对外贸企业影响主要体现在两个方面:其一,贬值短期内促使企业毛利率提升。外贸企业在境外业务中成本端主要为人民币,收入端主要为美元(外币),人民币贬值将刺激营收扩张;其二,人民币贬值为企业带来的部分汇兑收益将(费用项),使企业(尤其是不采取外汇对冲策略的企业)净利增加。 除此之外大宗商品价格变化与全球贸易增速具备较强正相关性,上半年大宗商品价格上涨会带动中国出口商品价格的上升,同时带来资源国需求回暖,为我国外贸出口带来一波量价齐升的改善。 行业标的重点推荐江苏国泰(出口业务为主,人民币贬值有利于提升公司谈判能力)、物产中拓(主业为钢铁贸易,属于小市值大集团,管理层激励充分)。

(2)黄金珠宝板块:9月限额以上品类数据来看,地产产业链相关消费家电(+8.6%,-2.7pp)增速较上月反弹1.5pp、家具(+8.7%,-10.4pp)增速回落幅度较大,9月百家金银珠宝(+0.9%,+17.8pp),是今年除6月份以外的第二次月度同比正增长。地产对可选消费的挤出效应在减弱,黄金珠宝(老凤祥、赫美集团、爱迪尔)、餐饮、旅游等可选消费是否复苏值得关注。

(3)资产物业价值丰厚的标的: 轻纺城(当前70.8亿市值,剔除会稽山、浙商银行股权市值30.5亿,反应主业市值仅40亿)、银座股份(自有物业120万方,主要分布在山东区域,NAV/市值=3.6)、欧亚集团(自有物业面积276万方,NAV/市值超过5)、大商股份(600694)(自有物业面积160万方,NAV/市值超过4)。

个股方面重点推荐公司:

1)南极电商半年实现利润8500万,同比增长156%。1-8月GMV增长近80%。未来公司基于中后台供应链服务能力,前端沿着品牌、品类、渠道三维立体扩张,布局品牌IP矩阵,业绩有望持续超预期。不考虑时间互联16-18年净利润为3.2亿、5.1亿、8.0亿,考虑时间互联收购17-18年利润6.0亿、9.2亿,重点建议关注双十一及估值切换行情。

2)超市龙头:永辉超市,上半年收入增长17.68%,利润增长27.19%,同店增长2.99%,是行业内唯一维持同店正增长的公司,凯度消费指数显示Q2公司的行业规模已跃升至第五名。长期来看公司通过生鲜品类的优势抵御电商冲击、吸引线下人流,经营性现金流17亿已经覆盖每年开店资本支出13亿,未来仍然能保持收入17-20%的复合增速,剔除现金估值32XPE,位于历史合理估值水平。

3)供应链服务龙头:江苏国泰,卡位快时尚品牌供应链,下游客户全球复合增速10%-20%,公告投资1.5亿扩建锂电池电解液产能),16年备考利润6.8亿,未来业绩复合增速15%-20%,受益人民币贬值。

4)爱迪尔,公司引入战略投资者先后成立两个并购基金,小市值次新股,定增(4亿元规模,主要发行对象为高管及家属,13.29元/股,2月份过会)预计四季度完成;区域珠宝品牌,并购扩张有望带动业绩反转。 5)定增引入中信产业基金打造优质消费项目孵化平台的华联股份(定增底价3.43元,具备底价支撑)。

6)从电视购物转型全渠道媒体零售商的快乐购(公告拟收购股东共7家公司,完善产业链布局,其中最受关注的是芒果TV,截止16年4月30日芒果TV全网活跃用户达到3900万,此次集团整体上市后有望加快公司“媒体+零售”布局转型,进一步提升零售资产的变现能力,静待复牌)。

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