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商业贸易行业:行业弱复苏有望延续,布局小市值转型+低估值滞涨+跨年成长三条主线

发布时间:2016-11-01    研究机构:广发证券

月度观点:布局小市值转型+低估值滞涨+跨年成长三条主线

10月零售板块与大盘指数涨幅基本持平,9月社零总额同比增长10.7%,增速自5月触底10%以来温和复苏;黄金珠宝改善明显,9月同比增长5%,增速环比上升11.3pp,考虑十一金价急跌刺激消费,四季度或继续大幅改善。

临近年末,我们建议沿着三条思路布局:1)三季报之后有将近5个月的业绩真空期,具备一定股价安全边际的小市值转型公司,有望享受转型带来的估值溢价;2)从配置的角度看,低估值滞胀零售股或成为资产荒背景下的选择。尽管由于需求疲软导致业绩持续下滑,但考虑到近几年不断攀升的房价地价,我们认为这些重资产公司的安全边际仍在不断抬升。14和15年底保险两次发动举牌,16年底是否重现值得关注;3)此外,跨年度的成长股仍然是不可忽视的一条主线,临近年末也面临估值切换的行情。

11月组合:大商股份(600694)、永辉超市、爱迪尔、南极电商、青岛金王

3Q16业绩综述:行业弱复苏有望延续

我们选择了24家百货/购物中心、8家超市卖场为样本,对其三季报做了详实的数据分析,从成长性、盈利质量、营运能力、资本结构等多个维度解读传统零售公司目前所处现状,并展望未来的趋势。

百货:收入端降幅收窄,利润端转正,行业弱复苏有望延续 24家百货公司3Q16营收同比下降2.54%(等权平均),降幅环比改善明显(2Q16为-6.49%),且同比正增长公司明显增多(3Q16共9家VS2Q16共5家);

3Q16归母净利润同比增长3.75%,扣非后同比下降4.68%,环比同样改善明显(2Q16归母/扣非净利润同比下降19.56%/15.89%)。在消费整体弱复苏、内生经营该改善和扩张培育压力减小的背景下,四季度百货公司整体经营层面改善有望延续,收入及利润端有望恢复正增长。同时在资产荒背景下,低估值(主流百货公司16年PE普遍在15X上下)+主业改善预期+物业重估高NAV/市值有望带动传统百货价值回归。

超市:趋势下行+分化加剧,行业整合大幕已然开启 8家商超公司3Q16营收同比增长0.3%,增速同比下滑3.56pp;且三家龙头公司同比增长10.51%,其余5家公司同比下滑5.39%; 8家商超公司3Q2016合计扣非净利润仅229万,其中永辉超市单季度扣非净利润同比增长19.31%至1.5亿,一枝独秀。无论收入端还是利润端,行业整体分化趋势已越发明显。在行业整体竞争加剧而处于盈亏平衡附近的背景下,龙头整合行业大幕已然开启。业内中小公司在无力继续扩张规模以提高效率的情况下,通过资产变现为未来转型蓄力,不失为行业加速整合的积极信号。

风险提示:终端消费持续疲软;电商旺季,分流线下消费

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