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广发证券商贸行业估值周报

发布时间:2016-12-11    研究机构:广发证券

核心观点:

行情回顾:

本周商贸板块成为市场热点,板块整体上涨2.06%,领先于大盘(沪深300指数周下跌1%)。在申万一级行业中涨幅仅次于银行、钢铁。“新零售”概念持续火热,领头羊三江购物本周复牌连续四天涨停,加之AmazonGo样板门店视频风靡社交圈,带动线下零售板块大热。前期炒作较多的股权变更相关标的回调幅度较大,南宁百货(-10.6%)、大商股份(600694)(-8.4%)、东方创业(-5.3%)跌幅居前。

投资建议:

我们认为,从国内外巨头的实践来看,此次“新零售”的变革与之前O2O有本质不同:O2O概念更多限于前端引流和购物体验提升(如阿里的喵街和支付宝线下支付),解决的是把马迁到河边的问题;而“新零售”则是从选品和动线设计等零售本质出发,以数据指导选品,快速响应并修正模型,再造供应链,解决的是让马喝水的问题。而供应链的深度改造触及零售的根基,并非简单的战略合作所能完成,因而选择控股或者自建就不难理解。从这一角度来看,未来缔造新零售格局的,或许并非现有线下玩家,而是更多通过自建、控股、深度合作等形式进入的新玩家。

从投资角度看,考虑到多家公司主动澄清辟谣(步步高澄清360入股并公告股东减持计划、百大集团澄清与银泰门店托管事项等),预计“新零售”概念或有所回调。但我们依然坚信“新零售”是未来商业长期发展方向,其引领的产业及二级市场投资热潮有望将线下零售板块带回主流机构投资视线,永辉超市、苏宁云商等积极变革、具备长逻辑的龙头公司价值有望重新获得认识。此外,爱迪尔、青岛金王、南极电商等跨年成长标的建议持续关注。

一周热点:“新零售”:以互联网技术之“新”,重塑线下零售之实

本周伴随AmazonGo刷爆朋友圈,以三江购物为代表的“新零售”公司亦席卷二级市场,成为二级市场最强概念,对此我们简要点评如下:

零售的核心是让消费者买到所需的商品,线上的解决方式,早期更多倾向于通过海量的供给,扩大基数满足需求;而当流量红利褪去,则更多依靠精准营销或达人推荐(背后选品依然需要数据挖掘)推送用户所需的商品。背后的逻辑在于,线上用户的浏览、收藏、成交等行为都是可记录追踪的,这是指导库存调整和生产计划的基础。

反观线下零售原本经营是粗放的,选品、动线设计等主要依靠经验,库存调整也有赖定期盘点。而仅仅通过支付环节是难以获得用户实际消费情况的,这就迫使线上巨头下海自营样板店尝试。核心的差异在于,“新零售”门店从选品开始就根据过往线上数据积累和地理信息选择选择潜在爆款,然后快速依据实际销售情况调整,反哺线上完善模型(毕竟线下才是消费大头),三只松鼠如是,亚马逊书店也如是,而AmazonGo则更近一步,能像线上购物一样记录消费者浏览、挑选和购物全过程,数据反馈相应也更加具体完善。

过往的O2O更多强调的是购物体验的提升(如阿里联手银泰百货推动的喵街和支付宝的移动支付变革),解决的是把马迁到河边的问题;新零售的概念更加关注供应链的深度改造,解决的是让马喝水的问题。而供应链的深度改造触及零售的根基,并非简单的战略合作所能完成,因而选择控股或者自建就不难理解。从这一角度来看,未来缔造新零售格局的,或许并非现有线下玩家,而是更多通过自建、控股、深度合作等形式进入的新玩家吧!

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