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商业贸易行业周报:阿里+百联后,零售股后续行情怎么看?

发布时间:2017-02-26    研究机构:海通证券

申万商贸指数本周上涨2.28%,跑赢上证综指0.67个百分点,居各板块第14位。百联股份(+13.21%)因与阿里签署战略合作协议,本周涨幅居首,并带动天虹商场(+11%)、鄂武商A(+8.32%)、银座股份(+7.3%)等传统百货且有国改预期个股的上涨。我们2月17日发布深度报告《百联股份:上海商业航母,期待国改焕新机》,本周表现也印证了我们对公司的推荐逻辑。

本周一,阿里巴巴和百联集团签署合作协议,共同探索“新零售”,带动整个零售板块表现强势。对于后续行情,我们认为:

本周前半周除了龙头百联和永辉涨停外,银座、中百等也先后涨停,带动零售股普涨,行情在扩散,市场接下来还会寻找前期涨幅小、估值合理偏低、有改革/转型潜力的个股。

行情可以持续的理由:我们2016年底以来明确看好零售机会,今年以来首推百货股,核心逻辑为:①行业有价值:百货物业价值和超市的网点价值均得到愈趋明显的重视和重估;②低估值&低持仓:动态PE以25倍以下为主,PS以0.5倍左右为主,基金持仓比例低;③实体渠道弱复苏,基本面趋好;④国改的必要性、可行性均更高;⑤线上线下再平衡下,新零售转型已成大势所趋。这几条现在看,弱复苏的迹象趋向明显,但要待3月中旬的行业数据以及随后的一季报业绩,大概率证实回暖,国改新案例还有待出现,新零售转型目前也仅有阿里与百联战略合作,未来随着几条逻辑先后或交叉出现,会催化行情继续;

中期看,行情有分化可能,买龙头和买大概率。从产业角度,随着新零售推进,新一轮实体零售竞争格局逐步形成,那些与阿里/京东合作的龙头如百联、永辉、苏宁等将更强,也意味着其他会更弱,这类龙头会持续受追捧;此外,大概率会有国改和转型的个股会表现更好。

短期的风险或机会--前海人寿持有的那些零售股。周五保监会对前海人寿做出行政处罚,其实际控制人姚振华撤销任职资格以及10年禁入保险业,6位相关部门负责人被处警告和罚款,不排除前海后续调整其业务和权益类投资比例的可能。而据Wind统计,前海目前主要持有的零售股有:南宁百货14.65%、合肥百货6.72%、天虹商场4.01%、大商股份(600694)1.1%、翠微股份0.77%、百联股份0.59%、广百股份0.56%等,其中质地较优的合肥百货、天虹商场等若受短期冲击,则是极佳的买入机会。

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