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大商股份1季报点评,大股东资产注入在即

发布时间:2013-04-28    研究机构:安信证券

事件:公告2013年一季报,实现营业收入94.13亿元,同比增长5.85%;利润总额5.34亿元,同比下滑3.45%;归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比下滑0.42%,EPS1.39元。业绩略低于预期。

业绩点评:

收入增速仍在低位运行。作为全国性的零售公司,公司收入增速与整个行业增速相关性较高。据不完全统计,截止2013年一季度,公司拥有门店100家左右,计划全年新开百货门店10家左右。在行业增速放缓的背景下,6%左右的增速符合预期。

毛利率与上年同期基本持平。2013年一季度,公司毛利率为21.24%较上年略微下滑0.07%。2012年公司业绩大幅提升主要因为毛利率从2011年18.6%提升至2012年19.87%。2013年一季度公司毛利率依然维持在高水平,可见毛利率改善的持续性。

对期间费用依然严格管控。2013年一季度,期间费用率为14.3%,较上年同期提高0.5%。其中销售费用由于人工费用等不可控成本的上升,占收入比重提高了0.63%,但管理费用和财务费用分别下降了0.05%和0.09%。

大股东资产注入在即。公司为全国性百货网点分布最广的公司,渠道价值突出。今年2月茂业二级市场举牌,导致公司股票停牌,目前第一大股东正筹划资产注入以提高持股比例。由于第一大股东持股比例仅8.8%,资产注入后持股比例最好达30%以上,才能控股。如何与小股东的利益达到一致成为市场关注的重点。

投资建议:预计公司2013-2015年净利增长12.8%、14.2%和11.5%,即EPS分别为3.75、4.29、4.78元,业绩增长处行业平均增速水平。

给予2013年14倍PE,即目标价52.5元。维持买入-B评级。

风险提示:茂业被迫放弃增持大商股份(600694),甚至出售股权。

申请时请注明股票名称