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大商股份:重组方案优化有望获市场认可

发布时间:2013-06-14    研究机构:群益证券(香港)

公司公布了修订后的资产重组方案,减少了向实际控制人购买资产所发行股份的总数量,并取消了12亿元的定向增发募资计画。我们认为此次修订显示了实际控制人对于此次重组完成的决心,计画更有望获得资本市场的认可,维持买入的投资建议。

新方案:公司今日公布了新的资产重组方案:1)向董事长牛钢控制的大商集团及大商管理发行股份购买资产的底价,由之前的37元/股提高至53元/股(派息除权后为52元/股)。在注入资产估值不变的情况下(资产估值合计48.85亿元,其中大商集团旗下资产估值22.24亿元,大商管理旗下资产估值26.61亿元),使得上市公司向大商集团发行股份数量由之前的6010.89万股下调至4276.98万股,向大商管理发行股份数量从7190.89万股下调至5116.60万股;2)同时取消了配套定增3243万股融资12亿元的计画。

新方案评价:此次修订后的从组方案明显优于5月28日公布的原方案,新方案中购买大商集团和大商管理旗下资产的2013-2015年PE 由之前的12.6、11.9和10.57倍下降至8.7、8.2和7.3倍,取消了配套融资计画也避免了对于原有股东利润的摊薄。发行后牛钢及其一致行动人的控股比例由修订前的34.46%小幅下降至30.915%,仍然维持了控股股东的地位。我们认为修订后的计画更能够获得资本市场的认可,此次修订显示了实际控制人对于此次重组完成的决心,解决了市场之前对于注入资产估值较高的质疑。

盈利预测:预计公司2013和2014年将实现净利润14.89和16.48亿元,分别同比增长17.5%和10.7%,对应的EPS 为3.84和4.25元,目前股价对应的PE 为9.3和8.4倍,维持买入的投资建议。

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