移动版

大商股份:收入保持平稳增长,业绩略有压力

发布时间:2013-08-26    研究机构:广发证券

收入平稳增长,业绩略有压力

公司上半年实现收入175.68亿元,同比增长8.67%,实现归属母公司净利润6.97亿元,同比下降5.37%,折合每股收益2.37元,业绩低于预期。1)分季度看,二季度收入增长12.11%,较一季度提升6.26个百分点,主要得益于金银珠宝等销售大幅增长。

2)分业态看,百货业态同比增长10.05%,毛利率同比下降0.82个百分点,主要因为打折促销及黄金珠宝业务占比提升;超市业态同比增长8.82%;家电业态微增0.7%。3)分地区看,佳木斯、牡丹江、沈阳地区表现相对较好,同比分别增长25.01%,14.78%,13.7%,大连及阜新地区表现较差,同比仅微增。公司上半年收入保持较快增长,主要得益于:1)门店结构较为合理,成长期门店占比较大,08-10年新开门店达22家,面积占比达27.4%;2)上半年金银珠宝增速较快,限额以上累计同比增长达29.7%。从区域上来看,辽宁和黑龙江是公司业绩基础,河南地区将是未来业绩增长的潜力所在,公司将加大力度做好河南地区门店的扭亏。毛利率为20.73%,同比微降0.05个百分点,期间费用率为14%,微升0.33个百分点。

下半年经营展望

公司上半年新开1家吉林新玛特购物中心,面积为5.7万平,新开1家超市大商超市铁岭银州店,面积1.8万平,合计上半年新开业面积为7.5万平,新开门店速度低于市场预期。展望下半年,预计公司开店步伐将会将快,在东北、华北、西部加密店铺网络,积极进入北京、上海等一线城市。在北京、上海等地开大店的概率较大,门店面积有望达到10万平米以上。

盈利预测及投资建议

公司上半年提出资产注入方案部分解决同业竞争问题,同时提高了大股东持股比例,管理层利益有望逐步在上市公司层面体现,但方案被否,未来方案仍有不确定性。

公司业绩已经较为充分体现,未来将保持平稳增长,预计2013-2015年EPS为:3.50、3.69、3.88元,合理价值35元,对应2013年10倍PE,维持“谨慎增持”评级。(盈利预测未考虑重组方案)风险提示:经济低迷,网购等分流,人工、租金成本大幅上涨。

申请时请注明股票名称