移动版

大商股份:毛利率改善,业绩略超预期

发布时间:2013-10-28    研究机构:安信证券

事件:公告2013 年三季报,实现营业收入253.93 亿元,同比增长6.59%;归属于上市公司股东的净利润9.27 亿元,同比增长11.13%,EPS 为3.16 元。其中,第三季度收入增长2.21%,净利增长123.95%,EPS 为0.79 元。业绩略超预期。

业绩点评:

行业淡季第三季度收入略有增长。前三季度收入增速略高于去年同期1.78%,主要是受上半年黄金饰品旺销的带动。今年第三季度收入仅实现2.21%的增长,一方面是受行业淡季的影响;另一方面也与较去年同期促销力度减弱有关。

减少无效促销,毛利率大幅提高。第三季度毛利率为20.12%,同比提高了2.55%。主要由于公司改变了去年同期大幅多频的促销手段,通过保毛利来增收创效。第三季度毛利率的提升也改变了上半年毛利率下滑的趋势,使得前三季度毛利率同比提升0.79%。

新开门店加速,销售费用提升。前三季度销售费用率同比提高了0.49%,主要是由于报告期新开5 家门店,以大体量的新玛特为主,而去年同期仅新开两家大卖场。在行业不景气的背景下,公司严控管理费用,同比下降0.1%。期间费用整体同比增长了0.23%综上分析,公司报告期业绩略超预期主要由于第三季度毛利率的大幅提高,业绩翻倍增长,使得累计业绩增速由负转正。

经营展望:报告期新开5 家百货店,关闭1 家,维持全年新开10家百货店的计划,超市和家电连锁业务的外延扩张有所放缓。且据公司目前储备项目情况,预计明年门店扩张继续提速。另外,上半年大商国际推动的资产注入方案被否,未来股权结构的变化值得关注。

投资建议:基于毛利率的改善,上调盈利预测,预计2013-2015 年净利增长10.6%、7.9%和5.8%,即EPS 分别为3.68、3.97、4.20 元。

给予2013 年10 倍PE,对应目标价36.79 元,维持买入-B 的投资评级。

风险提示:行业增速持续低迷。

申请时请注明股票名称